“漂亮100”背后的高收益邏輯

　　“我參照你的計算結(jié)果，再從中選取樣本組合，目前有40%的收益。”中國社科院經(jīng)濟研究所研究員張磊的一句話，吸引了在座大部分人的目光。筆者也不由自主地把目光從手機上移開，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟所助理研究員張鵬身上。后者當(dāng)時剛剛結(jié)束題目為《中國上市公司價值評估研究》的主旨報告，而張磊所指的“計算結(jié)果”，則是指該課題上述報告中提到的“漂亮100”。

　　簡而言之，漂亮100就是根據(jù)各行業(yè)上市公司價值評估模型的綜合排名，選取每個行業(yè)排名前5%并最能代表本行業(yè)未來發(fā)展方向和盈利驅(qū)動的上市公司，構(gòu)成漂亮100投資組合。筆者簡單瀏覽組合名單，貴州茅臺、格力電器、三安光電、寶鋼股份等均在列。投資這類股票何以能夠獲得高額回報呢？或許從今年市場環(huán)境的變化中可以窺見端倪。

　　一方面，中國經(jīng)濟形勢穩(wěn)中向好奠定了股市良好發(fā)展的基礎(chǔ)?；ǖ雀髀吠顿Y持續(xù)增長形成經(jīng)濟的穩(wěn)定器，工業(yè)生產(chǎn)價格指數(shù)轉(zhuǎn)正推動了上游企業(yè)利潤大幅回升，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進不僅改善了經(jīng)濟持續(xù)增長的結(jié)構(gòu)，還為經(jīng)濟增長的持續(xù)性挖掘出新的動力。體現(xiàn)在資本市場上，宏觀經(jīng)濟改善帶來了上市公司業(yè)績回升：落后產(chǎn)能的淘汰提高市場集中度，提升了上游產(chǎn)業(yè)利潤，如鋼鐵、化工、有色金屬等行業(yè)直接受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；以五大物流公司上市為代表的服務(wù)業(yè)崛起，反映出消費需求的強勁增長和升級換代；持續(xù)的城市化帶動了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)公司利潤增長，也推動了汽車和耐用消費品的更新?lián)Q代，同樣折射出消費對經(jīng)濟的貢獻度增長，傳統(tǒng)金融業(yè)也從中受益良多。

　　另一方面，以金融降杠桿為主旨的強監(jiān)管凈化了市場生態(tài)，重塑價值投資理念。中國證監(jiān)會下大力氣，在IPO、減持、定增、并購、借殼上市等環(huán)節(jié)，補充完善了多項投融資制度，有針對性地限制了多種投機套利行為，這一系列措施斬斷股市“毒瘤”之源，規(guī)范上市公司治理行為，推動上市公司從只關(guān)心短期炒作，轉(zhuǎn)向關(guān)心自身業(yè)績成長，也使得股票投資者理性認(rèn)識“概念”和“題材”，更加關(guān)注公司和市場本身的問題，使資本市場配置資源的有效性在規(guī)范中得到提高，真正起到“正本清源”的作用，讓價值投資理念得以彰顯。

　　此外，和嚴(yán)監(jiān)管相伴的是資本市場加速開放，港股通之后迎來債券通，A股闖關(guān)MSCI成功，以及RQFII額度增加，均說明中國資本市場國際化程度不斷提升。

　　所有這一切變化，成為藍(lán)籌股行情發(fā)動的基礎(chǔ)，與漂亮100的選擇標(biāo)準(zhǔn)相契合，也使真正的價值投資者得以綻放開心的笑顏。（一帆）